Dow Jones Industrial Average Abaikan Ketua The Fed Baru yang Hawkish untuk Mencetak Rekor

• Dow Jones mengabaikan sentimen konsumen yang menurun, kenaikan ekspektasi inflasi, dan kesepakatan perdamaian Timur Tengah yang tak kunjung terwujud.
• Kevin Warsh dilantik dengan keinginan untuk mengubah cara The Fed berkomunikasi dengan pasar.
• Pasar suku bunga kini melihat peluang sekitar 70% bahwa suku bunga akan naik pada Desember.

Ada rasa percaya diri, dan kemudian ada hari Jumat. Dow Jones Industrial Average (DJIA) mencetak tertinggi baru sepanjang masa, naik sekitar seperempat persen, pada hari yang tidak memberinya alasan untuk melakukan perayaan. Seorang ketua baru yang terkenal hawkish mengambil palu di Federal Reserve (The Fed), sentimen konsumen jatuh tajam, rumah tangga mengatakan mereka memprakirakan inflasi lebih tinggi, bukan lebih rendah, dan gencatan senjata di Timur Tengah tetap jauh dari kenyataan. Tidak ada yang penting. Pasar menginginkan rekor dan mendapatkannya.

Serah Terima Hawkish yang Diabaikan Para Pembeli

Peristiwa utama hari ini seharusnya membuat rally berhenti sejenak. Kevin Warsh mengucapkan sumpah sebagai ketua The Fed yang baru, seorang pria dengan rekam jejak hawkish, niat untuk mengecilkan neraca bank sentral yang membengkak, dan rencana untuk mereformasi cara The Fed membimbing pasar. Itu adalah hambatan struktural bagi aset-aset berisiko, bukan latar belakang uang murah yang telah diprakirakan pasar saham selama dua tahun. Namun pasar tetap mendorong ke rekor.

Sentimen Retak, Penawaran Beli Tidak

Survei University of Michigan (UoM) hari Jumat sangat buruk yang membuat rekor tertinggi baru terasa tidak nyaman. Sentimen dan ekspektasi keduanya turun tajam, jauh di bawah konsensus, sementara ekspektasi inflasi satu tahun dan lima tahun naik, melampaui prakiraan dalam kedua kasus. Itu adalah koktail stagflasi-lite dalam skala kecil, keyakinan melemah dan harga membandel bersama-sama, dan itu terjadi tepat saat gubernur The Fed, Christopher Waller, mengeluarkan nada hawkish yang tajam. Data yang lemah mudah diabaikan pada hari tertentu, tetapi survei dan hawk itu bersama-sama membutuhkan keberanian.

Premi Perdamaian Dibangun dari Rumor

Lalu ada Iran. Cerita yang beredar adalah bahwa kesepakatan AS-Iran sudah dekat, mungkin segera terjadi, dan aset-aset berisiko diam-diam telah mengantisipasi sebagian optimisme itu. Masalahnya adalah cerita yang sama sudah dekat selama berminggu-minggu. Gencatan senjata awal April disebut hampir mati oleh presiden AS sendiri, proposal terbaru Teheran ditolak, dan tembakan masih terjadi di dekat Selat Hormuz dengan harga Minyak bertahan di atas $100. Perundingan tentang terobosan terus muncul dari sumber tak bernama, tetapi tidak ada dokumen yang diproduksi, dengan beberapa meragukan apakah rancangan itu benar-benar ada. Mengandalkan dividen perdamaian yang mungkin tidak pernah datang adalah mengandalkan harapan.

Memprakirakan Kenaikan, Bukan Pemangkasan

Di sinilah pasar saham dan pasar suku bunga benar-benar berbeda. Kontrak berjangka hampir tidak melihat kemungkinan pergerakan pada pertemuan Juni, hampir pasti menahan, dan dari sana kurva bergerak ke arah yang salah bagi para pembeli. Pada Oktober, kenaikan suku bunga diprakirakan lebih mungkin daripada menahan, dan pada Desember, pasar menilai peluang lebih dari 70% bahwa suku bunga akan lebih tinggi daripada saat ini, dengan probabilitas pemangkasan nol. The Fed telah mempertahankan suku bunga acuannya di 3,50% hingga 3,75% selama dua pertemuan terakhir. Indeks Harga Konsumen (IHK) April berjalan panas mendekati 4% YoY, dan pasar obligasi diam-diam memutuskan langkah berikutnya, jika ada, adalah naik.

Bahkan presiden pun melunak, mengakui bahwa dia akan membiarkan ketua barunya bertindak sesuai keinginannya, yang bagi seorang pria yang menuntut pemangkasan selama dua tahun, terdengar seperti pengakuan diam-diam bahwa itu tidak akan terjadi. Rekor tertinggi seharusnya mencerminkan pasar yang memprakirakan pelonggaran kebijakan. Kurva mengatakan pengetatan adalah risiko yang lebih besar, dan hanya satu dari cerita itu yang bisa benar.

Hari Penentuan Tiba pada Hari Kamis

Tidak ada yang benar-benar diuji sampai pertengahan minggu. Pasar AS tutup hari Senin karena libur, likuiditas menipis menjelang akhir pekan panjang dan membuat volume rendah mudah dibuat dan sulit dipercaya. Kamis membawa Indeks Harga Belanja Konsumsi Pribadi (Personal Consumption Expenditure/PCE) April, pengukur inflasi yang disukai The Fed dan rilis data tingkat atas. Dengan ekspektasi inflasi UoM yang sudah merangkak naik dan IHK yang masih membandel, PCE yang panas hanya akan memperkuat jalur hawkish yang sudah diprakirakan pasar suku bunga, membuat ekuitas dengan rekor tertinggi semakin terlihat sebagai aneh. Angka yang lemah memberi para pembeli alasan minggu lainnya untuk menyangkal.

Memperdagangkan Rekor Menjelang Akhir Pekan Panjang

Saat ini tren masih naik. Zona penembusan di sekitar rekor di sekitar 50.800 adalah level yang penting, bertahan di atasnya menjaga para pengejar momentum tetap terlibat. Di bawahnya, batas pertama di sekitar 50.200, terendah hari Jumat, dan di bawah itu level bulat 50.000 adalah dasar yang tidak boleh hilang oleh para pembeli. Pandangan jujur adalah pasar momentum berjalan dengan keyakinan tipis dan likuiditas yang lebih tipis karena liburan. Mempertahankan penguatan selama 50.000 masih baik, tetapi ini bukan level untuk dijadikan komitmen. Jika data inflasi Kamis panas atau perundingan Iran gagal, pelepasan posisi dari rekor cenderung bergerak jauh lebih cepat daripada kenaikan yang dihasilkannya.

Grafik 5-Menit Dow Jones